上篇 [1] 第一章财务管理总论 第一章财务管理总论 学习目标 1了解财务活动和财务关系、企业组织、财务管理组织与职责、财务管理前沿发展。 2理解财务管理的概念、企业价值创造机理。 3理解并掌握财务管理的目标。 知识框架 内容提要 本章主要的学习内容包括财务管理内涵、四项基本财务管理活动、财务关系的协调与处理、财务管理的目标、企业组织类型、财务机构与财务管理经理职责、财务管理体制、企业价值创造、财务管理环境。 重点难点 教学重点：财务管理内涵、目标。 教学难点：财务管理目标、代理问题。 第一节财务管理概述 一、 财务管理的内涵 本书中财务管理指的是企业财务管理，简称财务管理，也称企业理财或公司理财，是企业为了实现既定目标所进行的财务活动和处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的一个重要组成部分。 广西博世科环保科技股份有限公司(以下简称“公司”)在系统集成模式(EP模式)、工程总承包模式(EPC模式)、“建设—移交”模式(BT模式)业务模式基础上，通过积极拓展市政领域业务、搭建创新平台，使得公司业务规模快速增长，整体实力不断增强。近年来，公司业务规模的快速扩张带来对流动资金的需求不断增加，公司利用债权融资和股权融资相结合的方式筹集资金。截至2019年末，息税前利润为54 82857万元，公司合并口径资产负债率达7824%，高于行业的平均值，公司的流动比率和速动比率则分别为079和074，略低于行业的平均水平。与同行业上市公司相比，公司目前的资本结构抗风险能力相对较弱，从长远来看不利于公司进一步发展壮大和实现股东利益最大化。 另外，随着业务规模和业务领域的不断拓展与深入，环保项目建设与主营业务快速发展具有较大的资金需求，大量的资金需求与资本金投入也对公司的财务能力提出了更高的要求。基于上述业务模式的特点，公司需要充足的资产规模和资金实力来满足项目建设与业务发展的需要。公司需要补充流动资金，可以缓解公司较为迫切的资金需求，改善公司财务状况，优化资产负债结构，提高风险抵抗能力，为公司业务的进一步发展提供流动资金保障。 同时，因发展需要计划投资两个项目。一是北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)，本项目定位为区域性、综合性工业废物处理处置项目，主要建设内容包括预处理车间、物化处理车间、蚀刻液处理车间、焚烧处理车间、固化处理车间、安全填埋场等生产设施及其配套基础设施等。二是湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目，湖南博世科 环保科技有限公司为博世科公司旗下全资子公司，是在广西区域外拓展市场业务的主要基地，本项目旨在增强其环保全产业链服务能力，主要建设内容包括环保高精装备生产制造车间、一体化污水处理设备生产制造车间、试车平台、工程技术研究中心、水生态研发基地和环保产业科技孵化楼等生产、科研及其配套基础设施等。 经公司董事会讨论通过，并与2020年7月16日发布“博世科：公开增发招股意向书”，公开增发拟募集资金总额为不超过71 00000万元(含发行费用)，公开增发的股份数量为不超过7 000万股。拟资金运用如下：北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)2年33 74898万元，湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目 2年29 62614万元，余下部分补充流动资金。在募集资金到位之前，公司可根据募集资金投资项目实施进度情况以自筹资金先行投入，待募集资金到位后予以置换。在上述募集资金投资项目的范围内，公司董事会可以根据项目进度、资金需求等实际情况，对相应募集资金投资项目的投入顺序和具体金额进行适当调整。本次募集资金净额不足上述项目拟投入募集资金额时，缺额部分由公司自筹解决。 本次公开增发完成后，以公司2019年末财务状况为基础，按募集资金总额71 00000万元进行测算(暂不考虑发行费用)，公司合并报表口径资产负债率将降低至7263%，流动比率和速动比率将分别提升至093和088，公司财务状况得以改善，风险抵御能力将得到提高。 资料来源：“博世科：公开增发招股意向书”、WIND数据库. 思考：结合案例，理解财务管理的内涵，分析财务管理包括哪些内容。 二、 财务管理的内容 财务管理活动的内容包括企业再生产过程中的资金运动过程，是以现金收支为主的活动总称。例如，企业资金的支出活动，也称为资金流出，包括购买厂房、设备、原材料，向员工定期支付工资，向国家缴纳印花税、增值税、所得税等税款；企业资金的收入活动，也称为资金流入，包括企业售出商品或提供劳务带来资金的流入，为经营活动筹措资金带来的资金的流入等活动。在市场经济条件下，拥有一定数额的资金是企业进行生产经营活动的必要条件，因此，财务管理活动又可理解为企业对资金的获取与有效配置的活动。具体而言，就生产经营企业，财务活动可分为以下四个方面。 1企业筹资活动 企业在进行生产经营活动时，首先必须筹集一定数量的资金，这将涉及企业选择一种或多种筹集方式获取资金，形成企业资金流入，筹集方式有发行股票、发行债券、吸收直接投资、向银行借款等。当企业偿还借款、支付利息、支付股利及付出各种筹资费用时，则形成企业资金流出。这种因资金筹集而产生的资金流入与流出，是由企业资金筹资活动引起的财务活动。 企业筹资时有多种筹资渠道可供选择，需要财务人员决定用何种资金筹集渠道及不同渠道来源的资金分别占总资金比重等问题。同时，财务人员要保证筹集的资金量能够满足公司生产经营与发展的需要，还要使筹资风险处于公司的可控范围，以免公司因偿债困境而陷入破产。 2企业投资活动 企业筹集资金后必须投入使用，用于生产经营活动等，以获取最大的经济效益，从而不断增加企业价值；否则，筹资活动将失去意义。企业筹集到的资金可用于固定资产、无形资产、存货等投资，如兴建房屋和建筑物，购买机器设备、专利权、原材料等，形成企业的对内投资；也可用于采用一定方式以现金、实物或无形资产等向其他企业单位投资，如购买股票、债券或与其他企业联营等，形成企业的对外短期或长期投资。无论是对内投资还是对外投资，目的都是将来获取回报，产生价值增值。因此，财务人员在分析投资方案时，不仅要分析资金流入与流出从而确定投资报酬，同时还要分析获取相应报酬的时间，以及投资风险的大小，从而判断选择哪个投资方案或者是哪些投资方案进行组合。 3企业资金运营活动 企业在正常的日常生产经营过程中，会发生一系列经常性的资金收支。例如，企业要采购原材料或商品，以便从事生产和销售活动；企业要支付工资和其他营业费用；当企业把产品或商品售出后，或提供劳务后，便可取得收入，收回资金；如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需运营资金；企业还要加快资金周转，提高资金利用效率，管理好流动资产与流动负债配置等问题。上述活动都会产生企业资金的收支，这些属于因企业经营而引起的财务活动。 4企业分配活动 企业在生产经营过程中通过资金运用会取得收入，产生利润，实现资金的增值。企业收益分配是企业一次资金循环运动的终点，又是下一次资金循环运动的起点。企业的利润应当依据一定的法律规定，确定分配规模和分配方式，进行合理分配。首先，要依法缴纳企业所得税费用；其次，根据有关法律的规定，用于弥补亏损，提取公积金；最后，向投资者分配利润。这些因利润分配而产生的资金收支活动是由企业分配引起的财务活动。 在企业分配活动中，企业财务决策者需要根据公司自身的具体情况确定最佳的分配政策、确定合理的利润支付，既要满足投资者要求的相应回报，以免过低的利润支付率引起投资者不满，又要留存一部分资金用于未来发展，以免影响企业扩大再投资的能力或因缺少资金而错失良机。 企业财务活动的四个方面，是相互联系、相互依存、不可割裂的，构成了完整的企业财务活动。这四个方面，也是财务管理的基本内容。 三、 财务关系 企业进行筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理等财务活动时，与企业内外各利益方有着广泛的联系，企业财务关系就是指企业在开展财务活动的过程中与各有关方面发生的经济关系。企业通过财务管理活动组织和协调与各利益方的财务关系，以确保财务活动顺利进行，实现企业目标。企业的财务关系主要包括以下几个方面。 1企业与其投资者之间的财务关系 企业从投资者那里获得资金，进行生产经营活动，并将实现的利润按出资比例或合同、章程的规定，向投资者支付投资报酬，企业与投资者所形成的这些经济关系就是企业与其投资者之间的财务关系。企业与其投资者之间的财务关系，在性质上属于所有权的性质，反映了经营权和所有权的关系，处理这种财务关系，需要维护投资与被投资各方的合法权益。 2企业与其债权人之间的财务关系 企业由于生产经营和投资需求，或扩大企业生产经营规模的需要，除利用自有资金外，通常还会借入一定数量的资金。此时，企业可向债权人借入资金，如向银行借款或发行债券等，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金，企业与债权人所形成的这些经济关系就是企业与其债权人之间的财务关系，反映的是债务与债权关系。处理这种财务关系，需要按有关各方的权利和义务保障有关各方的权益。 3企业与税务机关的财务关系 企业应按国家税法的规定依法缴纳各种税款，与国家税务机关所形成的经济关系即是企业与税务机关的财务关系。及时、足额地缴纳税款是企业对国家、对社会应尽的义务，必须认真履行。企业与税务机关的财务关系反映的是依法纳税和依法征税的税收权利与义务关系。 4企业与其被投资企业单位的财务关系 企业将其闲置资金以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资，或以其他资本形式向其他企业投资，企业与被投资的企业单位所形成的经济关系就是企业与其被投资企业单位的财务关系。企业向其他企业单位投资，应按约定承担出资义务，同时参与被投资企业单位的利润分配。企业与其被投资企业单位的财务关系反映的是所有权性质的投资与受资关系。 5企业与其债务人的财务关系 企业将其资金以提供借款、商业信用或购买债券等形式借给其他企业单位所形成的经济关系，便是企业与其债务人的财务关系。企业作为债权人，有权要求其债务人按合同协议约定的条件支付利息和归还本金，企业与其债务人的财务关系反映的是债权与债务关系。处理这种债权与债务关系，同样需要按有关各方的权利和义务保障有关各方的权益。 6企业内部各单位之间的财务关系 企业内部各部门或各级单位之间在生产经营各环节中一般都会出现相互提供产品或劳务的情况，而由此形成的收付结算关系即为企业内部各单位之间的财务关系。企业在实行内部经济核算和经营责任制的情况下，各部门或各级单位之间，相互提供产品或劳务要进行计价结算，这种在企业内部形成的资金结算关系，反映的是企业内部各级单位之间的利益关系。 7企业与职工之间的财务关系 企业向职工支付劳动报酬如工资、津贴、奖金、代职工缴纳的各种保险和公积金等，由此形成的经济关系即企业与职工之间的财务关系。劳动报酬通常按职工提供的劳动数量和质量支付劳动报酬，这种财务关系反映了职工和企业在劳动成果上的分配关系。处理这种财务关系，要科学合理地制定和执行有关分配政策。 第二节财务管理目标 一、 财务管理目标的含义 财务管理目标又称理财目标，是企业目标在财务管理活动中的体现，指的是企业通过组织财务活动、处理财务关系所期望实现的根本目的。企业必须认真研究与制定财务管理目标，才能有效地指导财务管理实践。财务管理目标在一定时期内具有相对稳定性，使企业财务管理活动得以延续，同时财务管理目标又具有可操作性，可以逐层分解落实到各部门、各单位形成具体目标。 小贴士 企业财务管理目标对财务决策具有决定性影响，并最终影响企业目标的实现。然而，有些企业经营者或财务管理者为了实现“最大化”目标，往往会使用非法的手段，诸如报表造假、破坏环境等。同时，还有的企业为了企业自身利益，不顾及社会利益，采取种种短视行为给社会、人民带来不同程度的影响。很显然这些缺乏社会责任感的行为终将使企业陷入破产倒闭的境地。 二、 财务管理目标的种类 (一) 利润最大化目标 通常认为，利润是反映企业资产利用程度和在一定会计期间的经营成果。利润又可分为利润总额和净利润，利润总额是从企业整体视角反映其经营成果，净利润是从股东视角反映其经营收益状况。无论是利润总额还是净利润，企业以利润最大化作为财务管理的目标，都意味着企业各项财务决策都必须以是否能带来利润、带来多少利润为判断依据。 以利润最大化目标分析和评价企业的行为和业绩，其优势在于：首先，利润可以很直观地反映企业创造的剩余财富是多少，一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；其次，能根据会计准则、会计制度等进行有效计量，在实际应用方面比较简便；最后，企业追求利润最大化，就必须加强经营管理，技术改进与创新，提高劳动生产率，降低成本，这样有利于企业资源合理配置和提高经济效益。 然而，以利润最大化目标作为企业财务目标也存在着劣势。第一，利润最大化目标没有考虑利润实现的时间因素。例如，有A和B两个投资项目备选，A项目的利润是1 000万元，B项目的利润是2 000万元，如果以利润最大化为目标，则企业会选择B项目。但如果A项目的利润当年就可获得，B项目的利润要6年后才能实现，则在利润最大化目标下企业选择B项目并不是最佳决策。这是由于利润最大化忽略了货币时间价值，忽略了利润实现的时间差异。第二，利润最大化目标忽略了企业经营的不确定性和风险因素。这可能导致企业不顾风险大小盲目追求没有现金流为基础的高利润，高风险的项目往往被要求有高收益作为补偿，因而高收益项目一般伴随着较高的经营风险和财务风险等。第三，利润最大化目标没有考虑利润和投入资本的对应关系。任何一项资金的使用都要承担相应的成本，而利润额作为绝对数指标，是已经扣除了成本的结果，因而没有反映产出与资本投入之间的对应关系。第四，利润最大化目标往往会使财务决策者带有短期行为的倾向。比如，只考虑利润实现，而不考虑未来发展，或者只顾局部利益而忽视整体利益等，这样可能会带来短期效益的提升，但这种效益往往不具有持久性，影响企业目标的实现。第五，利润数值不能准确反映企业的真实价值。利润是根据会计准则、会计制度等对企业经营成果的会计度量，然而对同一经济问题的会计处理方法具有多样性和灵活性，这使得会计度量的结果即利润值会有所不同，有时候并不是企业的真实情况。 小贴士 财务管理的目标之一是要实现企业利润的最大化，当然，这是在追求企业利润最大化的时候必须是在遵纪守法的前提下实现的，这就要求企业在实现利润最大化的过程中，不仅要考虑各种风险和不确定性因素，同时也要把国家利益和集体利益放在首位，把维护国家金融稳定作为财务管理的前提。 (二) 股东财富最大化目标 股东创办或投资公司的目的是增加财富，根据委托代理理论，企业经营者受股东委托，应为股东最大限度地创造价值。因此，股东财富最大化目标是指企业通过财务上的合理运营，提高资本报酬，为股东创造最多的财富。股东财富表现为拥有和控制的资源在未来获得更多的净现金流量。对上市公司而言，评价指标主要是股票市价或每股市价，股东作为公司剩余收益索取者，股东财富可表现为股票价值，如果资本市场完全有效，股票价值可以通过股票价格表现出来，因而股东财富最大化便可外在表达为股票价格最大化。美国芝加哥大学金融学教授Eugene Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型、半强型和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。 与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标具有以下优点。 第一，股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值因素和风险因素，因为股票价值取决于企业未来获取现金流量的能力、现金流入的时间和实现的风险，而股票价值通过股票价格表现出来，所以，以股东财富最大化作为企业财务目标，企业在做财务决策时就要进行风险和收益的权衡。 第二，股东财富最大化目标反映了资本与报酬之间的关系。因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格，每股获取的收益则体现了单位投入资本与报酬之间的关系。 第三，股东财富最大化目标在一定程度上克服了追求利润的短期行为，因为股票价格很大程度取决于企业未来获取现金流量的能力，因此企业在财务决策时必须要注重企业利益的长远性。 虽然股东财富最大化目标被普遍认可，但也有一定的缺陷。 第一，忽略了利益相关者的重要性。随着债权人、员工、供应商、政府等利益相关者在企业经营中的作用越来越重要，以及一些损害利益相关者事件的发生，股东至上的观点受到较多批评和声讨，于是有人提出利益相关者利益最大化的观点。当然，也有学者认为追求股东财富最大化并不损害其他利益相关者的利益，相反，它是以保证其他利益相关者的利益为前提。因为企业满足股东财富最大化的同时，也增加了企业整体财富，增加了其他利益相关者的利益。 第二，对于非上市公司来说，股东财富最大化目标不容易衡量，难以用股票价格来体现。从实践来看，可以通过资产评估来确定非上市公司价值的大小，或者根据公司未来可取得的现金流入量进行估值。 第三，由于股票市场上股票价格影响因素较多，因而上市公司股票价格并不完全等价于股票价值。 企业财务管理目标可供选择的种类较多，常见的主要有利润最大化、股东财富最大化目标，此外还有企业价值最大化、每股收益最大化、相关利益者利益最大化、履行社会责任等，本书在此不做详述。 老百姓大药房的财务规划 老百姓大药房连锁股份有限公司主营业务为药品零售。随着药品零售行业需求的快速增长和行业利好政策的推进，药品零售市场规模持续扩大，药品零售行业在我国医药市场的占有率逐年提升。此外，药品零售行业格局已发展为全国连锁零售药店为主导、区域零售连锁药店崛起的格局。企业之间的竞争从价格竞争逐步转为多元化、专业化、差异化竞争。近年来我国药品零售市场集中度不断提升，连锁药店门店不断增加，但整体竞争格局仍较分散，连锁率和集中度均有较大上升空间，药品零售市场正值集中度快速提升时期，行业龙头企业竞争优势将进一步凸显，面临良好的整合扩张机遇。 老百姓大药房连锁股份有限公司是国内规模领先的药品零售连锁企业之一，公司主要通过构建营销网络从事药品及其他健康相关商品的销售，经营品类包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。除药品零售外，公司兼营药品批发与制造(主要为中成药及中药饮片制造)，在致力于传统经营管理模式的同时，公司与时俱进，不断创新发展，近年来大力发展药店加盟及DTP专业药房、中医馆连锁等业态，积极探索O2O业务，不断为公司未来发展寻找新动能。公司主要盈利来自进销差价。公司目前处于快速发展阶段，通过“自建+并购+加盟+联盟”等多种方式积极扩