推荐序 与俊青什么时候认识的，我已经完全记不得了，但肯定的是因为 彼此在股票投资方面有着相似的品位，因而在过去的某一个瞬间，因 为投资理念趋同产生了共鸣，从此成为朋友。 俊青找我为其大作作序，我深感惶恐，我与俊青是同年的，投资 港股比俊青早几年，但我投资水平有限，也很少对自己的投资体系作 一个完整的总结。因此，与其说我是在写序，不如说是在写一篇读后感， 希望能引起读者和作者的一点共鸣。 港股超级低估值，大概每一个主动投身于香港的内地投资者，都 是冲着香港的股市便宜去的。与此同时，每一个仅仅因为便宜买入港 股的投资者，也都有自己的血泪史。我也不例外，买过很多知名的烟 蒂股，但最后结果都不太好。读完本书，我想总结几个观察低估值股 票的角度。 1.看股息 股息是贯穿全书的一个核心关键词，全书几百次重复股息，可见 其重要。大家知道，低估是市场对于企业的负面看法，未必代表企业 的真实情况。但是，企业真实的经营情况、良好的效益，如何能够传 导到市场上来，扎扎实实地影响到投资者对企业的看法，并且实质性 地打击空头，最佳方式就是股息（包括回购）。通过盈利的合理分配、企业的经营绩效，企业的真实情况就和股价建立了一个对应关系，否则可能企业是企业，股价是股价，两者完全脱钩。在港股那么多年，经历了大大小小的股灾。面对资产的巨大损失，最能给我以安慰的，就是股息。大不了拿股息，这句话看似无奈，背后其实有着巨大的支持力量。 2.看成长 港股一直流传着种种黑料，本地老千、外资做空、被深圳超越等，好像港股市场不行了。但真要说拿得出手的明星成长股，港股是超越A股的。比如说十多年来一直在增长的腾讯，在香港上市16年，涨了上千倍，目前市值是4万多亿港元。再比如说恒大和碧桂园，它们在2010年的地产销售额还都只是万科的零头，但是截至2018年，两家双双超越万科，成为中国地产的新龙头。这两年涌现出了更多的大牛股，比如美团点评、李宁、春立医疗、金蝶国际，港股通的资金正在逐渐改变港股的生态系统，投资者并不太在意公司短期是否盈利、盈利多少，看中的是公司核心竞争力和长期的增长逻辑。 腾讯几乎从未被低估，而碧桂园和恒大都曾经在两百亿的市值里挣扎过，如果一个股票，纸面上的低估，我们说的是低市盈率、低市净率、高股息率。这种情况下，对企业的极度低估，说明市场对企业的未来严重不看好，认为当前的盈利水平不可持续，或者认为企业可能突然因为债务破产。持续不断的增长财报就是对这种悲观预期最强悍有力的回击。 3.看人气 我们在香港股市越久，就越会发现，冷门股票的“幺蛾子”特别多。港股很多冷门股极度低估，因此大股东没有动力维护市值，甚至干脆让市值下跌，然后逐步把优质资产转移出上市公司体系，更狠的，就直接私有化退市。所谓“出老千”只是投资者的气话，就法律而言，很多所谓“出老千”的行为其实并不违规。只是作为小股东，你没有能力和时间去跟大股东博弈。所以我说，港股还是要看人气。资本市场是一把双刃剑，估值给得太高，就形成了泡沫，你的投资就有风险；如果估值长期给得太低，大股东也懒得做市值，私有化对这类公司的大股东来说是利益最大化的。近几年来，港股私有化的公司数量逐年增加，这同时也反映了港股市场极度低估的现状，对企业股价底部买入后博中私有化的投资者来说是一个巨大的奖赏，但对长期持股的投资者来说是一个巨大的伤害。对于这类公司来说，进攻防守的底线还是股息率或超低市净率，因为每家被私有化的公司都能瞬间取得50%～120%的收益，这两年博私有化取得不错收益的港股投资者也大有人在。 4.看趋势 港股的低估是显而易见的，港股通的参与正在逐渐改变港股的生态，内地的机构投资者和个人投资者会建立与公司更多、更紧密的互动关系，驱动这些公司的价值走向合理的估值。举例来说，越来越多买中国建材、微创医疗的投资者，在公司盈利持续增长的基本面下，会去参加公司的业绩会、股东会；公司也在顺应市场的要求，借助各种渠道与市场沟通。大家应该可以欣喜地发现，今年中国建材、微创医疗的路演、机构调研报告比过往10年都多。而且不只是中国建材、微创医疗这两家公司，港股里被低估的优秀公司都有这个趋势。再比如，你可能会觉得，中国建材股息率较上一个年度增长了近一倍，这是你等待的结果，是水到渠成的事情。但事实上，这也有可能是一些机构投资者和个人股东不断地跟管理层当面提议的结果。所以可以相信，港股对比A股低估的这部分无风险超额收益会是以后确定的投资收益。 如果是一个没人气的类似低估的股票，你等待的结果可能是私有化、低价配股、低价派发期权。到最后你会发现，有人气、有成长、有股息的股票其实很难在纸面上被过度低估。即便出现纸面低估，时间也不会太长，要善于把握。这就是所谓的投资并不容易，需要平时大量的积累，还需要机会出现时的敏锐果断。 俊青的这本书有大量的数据和亲身经历的投资案例，是一本面向新手的绝佳实战操作手册，仔细品读这本书，能让你投资港股立于不败之地，也能让你少亏不少钱。而且，作者难得真诚，既不吹嘘自己，也并不讳言自己的失败经历，因此也颇能让我们这些投资“老鸟”们感同身受，读完掩卷闭目，回想这些年的起起伏伏，心潮久久不能平息。 灰色钻石 2020年6月  自序 我投资股票已经有20年了，投资港股也有7年的时间。从刚开 始不经意地投资到后来开始专注研究股票投资，经历过2007年鸡犬 升天的股市狂潮以及浪潮退后狂跌70%的大崩盘，也经历过2014年 年末到2015年年初的大涨以及2015年的股灾。经历过股市的暴风骤 雨，更知道股市投资需要有明灯指引。普通投资者如果考虑自己投资， 必须建立适合自己的一套体系。 这本书就是写给普通投资者看的。从整体上看，本书有以下三个 特点。 首先，通俗易懂，本书之所以取名《白话港股投资：手把手教你 投资港股》，就是想从普通人投资港股的视角，用通俗易懂的语言并 结合实例来介绍港股的投资知识以及相应的理念和方法，以此来帮助 普通人建立投资港股的体系。本书同时也是我读初中一年级的女儿学 习投资的教材之一，初中文化程度就可以掌握本书所讲的知识，这是 本书的一大特色。 其次，注重实操性。副标题采用“手把手教你投资港股”，就是 表明本书用大量实战案例解析如何投资港股，强调本书具有可操作性， 学了就可以用。 最后，我使用自己的语言来进行说明。本书有着强烈的个人色彩，观点鲜明，相信读者看了全书，就能理解我的意思。 本书并没有当作港股的百科全书来写，而是纯粹从普通港股投资者的角度去写如何理解和投资港股。 港股市场在内地普通投资者的眼中是一个没有涨跌停、老千股横行、虽然估值低却陷阱更多、只可远观而不敢进入的市场，但是真实的港股是这样的吗？当然不是。我对港股的态度是：“再不投资港股，你还是价值投资者吗？”我本人也是身体力行，目前自有资金的80%以上都是投资在港股中。其实港股市场是价值投资者的天堂，港股的低估值给投资者提供了较高的安全边际，使得港股投资相对A股投资更为安全并能收获更好的收益。 之所以建议投资港股，是因为港股又好又便宜。在A股，除了地产、银行、保险以及其他少数优质股票外很难找到又好又便宜的股票，更别说那些估值高得离谱的中小板和创业板股票，在那里寻找好的股票相对于港股难度大了很多（当然不是说没有好的成长企业，而是它们太贵了）。这几年以融创中国、中国恒大、碧桂园为代表的在香港上市的内地房地产股票的涨幅也远远超过A股房地产股票，其中最主要的原因就是低估和成长，优质制造业股票在港股更是被低估得多。在A股中估值相对低的优秀制造业企业，除了少数企业如万华化学、海螺水泥、格力电器、美的集团等，已经难觅踪影。但是，如果投资港股，你会重新打开一片天地，发现被低估的优秀制造业企业比比皆是，比如中国建材、东岳集团、天能动力、兴发铝业等，在A股和港股都已上市的公司，绝大多数港股也相对A股便宜得多。比如以2020年1月30日收盘价格来计算，长城汽车A股就比港股价格高出75%左右。当然港股的金矿边上也同样遍布陷阱，如何挖到金矿又不掉入陷阱则是我们需要修炼的基本功。本书第九章专门讲解港股的老千股和投资陷阱，了解这些可以说是投资港股的必修课。 港股的股息率也是比较高的，2019年12月，恒生指数成份股股息率为3.52%，当然由于港股通收取20%的红利税，对于通过港股通购买的人来说收益要打个折扣。即便如此，股息率也超过了银行定期存款利率，同时也明显高于A股。事实上耐心挑选，在港股市场股息率超过10%的股票都不在少数，连续多年分红比率超过5%的股票也比比皆是。 2019年12月末，内地企业已经占据港股上市公司数量的51%、市值的73%、成交量的79%，目前这个比例还在进一步上升。也就是说，内地投资者投资港股其实比国外和香港投资者有更多的优势，由于目前主要活跃股票以内地企业为主，这些内地企业的业务大部分也是在内地，因此内地投资者在理解企业商业模式、市场感知、企业调研方面都具备优势。 随着生活水准的提升，出国旅游、购物已经是平常事，加上人民币国际化的逐步推行，家庭资产中配备一定的外汇投资也是一种很好的选择，港股市场的投资正好可以满足这种需求。 投资港股，正当其时！ （郑重声明：本书所有内容均不作为投资建议，任何由此引发的投资行为，后果自负。）

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