Contents

PART 1 Global Financial Environment 1

Chapter 1 Multinational Financial Management: Opportunities and Challenges 2

1.1 Financial Globalization and Risk   3

1.2 The Global Financial Marketplace   4

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 1.1 The Rocketing Swiss Franc  8

1.3 The Theory of Comparative Advantage   11

1.4 What Is Different About International Financial Management?   12

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 1.2 The Peso, Dollar, Yen¡ªand Pok¨¦mon Go  13

1.5 The Globalization Process   15

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 1.3 Corporate Responsibility and Corporate Sustainability  19

Summary Points    19

MINI-CASE: Crowdfunding Kenya 20

Questions    23

Problems    23

Internet Exercises    27

Chapter 2 The International Monetary System 28

2.1 History of the International Monetary System   28

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 2.1 Hammering Out an Agreement at Bretton Woods  31

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 2.2 SDR Expanded to Include Chinese Renminbi  32

2.2 Fixed Versus Flexible Exchange Rates    38

2.3 The Impossible Trinity    38

2.4 A Single Currency for Europe: The Euro   40

2.5 Emerging Markets and Regime Choices   42

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 2.3 Nigeria Undermines Currency Exchange Innovation  46

Summary Points    50

MINI-CASE: Iceland¡ªA Small Country in a Global Crisis 51

Questions    56

Problems    56

Internet Exercises    58

Chapter 3 The Balance of Payments 60

3.1 Fundamentals of BOP Accounting   61

3.2 The Accounts of the Balance of Payments   63

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 3.1 The Global Current Account Surplus  65

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 3.2 A Country¡¯s Net International Investment Position (NIIP)  68

3.3 BOP Impacts on Key Macroeconomic Rates    71

3.4 Trade Balances and Exchange Rates   72

3.5 Capital Mobility    75 Summary Points    80

MINI-CASE: Global Remittances 81

Questions    85

Problems    86

Internet Exercises    89

xiii

Chapter 4 Financial Goals and Corporate Governance 90

4.1 Ownership    90

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 4.1 Why Did Apple Start Paying a Dividend and Raising Debt?  97

4.2 Publicly Traded Versus Privately Held: The Global Shift    99

4.3 Corporate Governance   102

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 4.2 Why Did Dell Go Private?  102

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 4.3 Italian Cross-Shareholding and the End of the Salatto Buono  107

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 4.4 Is Good Governance Good Business Globally?  109

Summary Points    110

MINI-CASE: Volkswagen¡¯s Defeat Devices and Stakeholder Control   111

Questions    115

Problems    116

Internet Exercises    119

PART 2 Foreign Exchange Theory and Markets 121

Chapter 5 The Foreign Exchange Market 122

5.1 Functions of the Foreign Exchange Market   122

5.2 Structure of the Foreign Exchange Market   123

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 5.1 Bankhaus Herstatt and Herstatt Risk  124

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 5.2 Malware, Bangladesh Bank, and Banker¡¯s Hours¡ª2016  130

5.3 Transactions in the Foreign Exchange Market   131

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 5.3 The FX Global Code of Conduct 2016  131

5.4 Foreign Exchange Rates and Quotations     136 Summary Points    144

MINI-CASE: The Venezuelan Bolivar Black Market   144

Questions    147

Problems    148

Internet Exercises    151

Chapter 6 International Parity Conditions 152

6.1 Prices and Exchange Rates   153

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 6.1 The Immiseration of the North Korean People¡ªThe ¡°Revaluation¡± of the North Korean Won  155

6.2 Interest Rates and Exchange Rates   159

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 6.2 Was 2016 the Year of Textbook Failure?  161

6.3 Forward Rate as an Unbiased Predictor of the Future Spot Rate   169

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 6.3 Hungarian Mortgages  170

6.4 Prices, Interest Rates, and Exchange Rates in Equilibrium   171 Summary Points  173

MINI-CASE: Mrs. Watanabe and the Japanese Yen Carry Trade   173

Questions    176

Problems    177

Internet Exercises    181

Appendix: An Algebraic Primer to International Parity Conditions   183

Chapter 7 Foreign Currency Derivatives: Futures and Options 186

7.1 Foreign Currency Futures   187

7.2 Currency Options   189

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 7.1 Euro-Renminbi (EUR-RMB) Options Growth 191

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 7.2 The New Zealand Kiwi, Key, and Krieger  197

7.3 Option Pricing and Valuation    197 Summary Points    202

MINI-CASE: KiKos and the South Korean Won 203

Questions    205

Problems   206

Internet Exercises    208

Chapter 8 Interest Rate Risk and Swaps 210

8.1 Interest Rate Foundations   210

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 8.1 The Trouble with LIBOR  211

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 8.2 European Sovereign Debt  216

8.2 Interest Rate Risk   217

8.3 Interest Rate Futures and FRAs   220

8.4 Interest Rate Swaps   222

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 8.3 Procter & Gamble and Bankers Trust  230

Summary Points    231

MINI-CASE: Argentina and the Vulture Funds 231

Questions    236

Problems   236

Internet Exercises    240

Chapter 9 Foreign Exchange Rate Determination and Intervention 241

9.1 Exchange Rate Determination: The Theoretical Thread   242

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 9.1 Technical Analysis of the JPY/USD Rate (Jan 2011¨CFeb 2014)  245

9.2 Currency Market Intervention   246

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 9.2 Rules of Thumb for Effective Intervention  249

9.3 Disequilibrium: Exchange Rates in Emerging Markets    251

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 9.3 The European Monetary System¡¯s ¡°Snake in a Tunnel¡±  252

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 9.4 Was George Soros to Blame for the Asian Crisis?  255

9.4 Forecasting in Practice    257 Summary Points    261

MINI-CASE: Russian Ruble Roulette   262

Questions    264

Problems   265

Internet Exercises    269

PART 3 Foreign Exchange Exposure 271

Chapter 10 Transaction Exposure 272

10.1 Types of Foreign Exchange Exposure   272

10.2 Why Hedge?    273

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 10.1 Hedging and the German Automobile Industry  276

10.3 Transaction Exposure    276

10.4 Transaction Exposure Management: The Case of Ganado       278 GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 10.2 Currency Losses at Greenpeace  281 GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 10.3 Forward Rates and the Cost of Hedging  286

10.5 Risk Management in Practice   287

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 10.4 The Credit Crisis and Option Volatilities in 2009  288

Summary Points    289

MINI-CASE: China Noah Corporation   289

Questions    295

Problems   295

Internet Exercises    300

Chapter 11 Translation Exposure 301

11.1 Overview of Translation    301

11.2 Translation Methods   304

11.3 Ganado Corporation¡¯s Translation Exposure   308

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 11.1 When the Hedge Becomes the Problem  309

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 11.2 Foreign Subsidiary Valuation  312

11.4 Managing Translation Exposure    312

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 11.3 Foreign Currency Hedge Accounting  314

Summary Points    314

MINI-CASE: McDonald¡¯s, Hoover Hedges, and Cross-Currency Swaps  315

Questions    317

Problems    318

Internet Exercises    319

Chapter 12 Operating Exposure 321

12.1 A Multinational¡¯s Operating Exposure    321

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 12.1 Expecting the Devaluation¡ªFord and Venezuela  324

12.2 Measuring Operating Exposure: Ganado Germany   326

12.3 Strategic Management of Operating Exposure   330

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 12.2 Do Fixed Exchange Rates Increase Corporate Currency Risk in Emerging Markets? 331

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 12.3 The United Kingdom and Europe: Trans-Channel Currency Shifts  332

12.4 Proactive Management of Operating Exposure   333

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 12.4 Hedging Hogs: Risk Sharing at Harley-Davidson  336

Summary Points    339

MINI-CASE: Brexit and Rolls-Royce 339

Questions    343

Problems   344

Internet Exercises    347

PART 4 Financing the Global Firm 349

Chapter 13 Global Cost and Availability of Capital 350

13.1 Financial Globalization and Strategy   350

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 13.1 Ferrari¡¯s IPO¡ªThe Potential of the Prancing Horse  352

13.2 International Portfolio Theory and Diversification     354

13.3 The Role of International Portfolio Investors   360

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 13.2 Emerging Market Growth Companies¡ªIPOs and Corporate Governance 361

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 13.3 Culture and Investment Behavior  364

13.4 The Cost of Capital for MNEs Compared to Domestic Firms   364 Summary Points  368

MINI-CASE: Novo Industri A/S (Novo)   368

Questions    372

Problems   372

Internet Exercises    376

Chapter 14 Funding the Multinational Firm 377

14.1 Designing a Strategy to Source Capital Globally    378

14.2 Optimal Financial Structure    379

14.3 Raising Equity Globally    382

14.4 Depositary Receipts   385

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 14.1 The Planned Directed Equity Issue of PA Resources of Sweden  385

14.5 Private Placement    390

14.6 Raising Debt Globally    392

14.7 Financing Foreign Subsidiaries    393

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 14.2 Financial Structure of a Russian Joint Venture  398

Summary Points    399

MINI-CASE: Petrobr¨¢s of Brazil and the Cost of Capital 399

Questions    402

Problems   403

Internet Exercises    406

Chapter 15 Multinational Tax Management 407

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 15.1 The Impact of Tax on Business Decisions  408

15.1 Tax Principles and Practices   408

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 15.2 The Panama Papers  415

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 15.3 Offshore Profits and Dividend Repatriation  417

15.3 Google: An Illustrative Case of Profit Repositioning  425

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 15.4 Hewlett-Packard¡¯s Offshore Cash and Staggered Loan Program  426

15.4 Global Tax Competitiveness    427 Summary Points    429

MINI-CASE: Apple¡¯s Global iTax Strategy   430

Questions    434

Problems   435

Internet Exercises    437

Chapter 16 International Trade Finance 438

16.1 The Trade Relationship   438

16.2 Key Documents    443

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 16.1 Florence¡ªThe Birthplace of Trade Financing  445

16.3 Government Programs to Help Finance Exports   449

16.4 Trade Financing Alternatives  450

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 16.2 Factoring in Practice  452

16.5 Forfaiting   453 Summary Points    455

MINI-CASE: Crosswell International and Brazil 456

Questions    459

Problems   459

Internet Exercises    461

PART 5 Foreign Investments and Operations 463

Chapter 17 Foreign Direct Investment and Political Risk 464

17.1 The Foreign Direct Investment Decision   464

17.2 Structural Choices for Foreign Market Entry   465

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 17.1 Drugs, Public Policy, and the Death Penalty  471

17.3 Political Risk: Definition and Classification    471

17.4 Financial Impacts of Political Risk    472

17.5 Political Risk Mitigation    476

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 17.2 Selective Examples of Expropriation in the Global Oil and Gas Industry  477

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 17.3 Structuring Incentives in Foreign Direct Investments  482

Summary Points    482

MINI-CASE: Tengiz¡ªThe Definition of Political Risk 483

Questions    486

Internet Exercises    487

Chapter 18 Multinational Capital Budgeting and Cross-Border Acquisitions 489

18.1 Complexities of Budgeting for a Foreign Project    490

18.2 Illustrative Case: Cemex Enters Indonesia   493

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 18.1 Venezuelan Currency and Capital Controls Force Devaluation of Business  503

18.3 Real Option Analysis    505

18.4 Project Financing    506

18.5 Cross-Border Mergers and Acquisitions    507

GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 18.2 Values Change: GE Appliances and Electrolux  509 GLOBAL FINANCE IN PRACTICE 18.3 Statoil of Norway¡¯s Acquisition of Esso of Sweden  513 Summary Points     513

MINI-CASE: Elan and Royalty Pharma 514

Questions    518

Problems    518

Internet Exercises    521

Answers   523

Glossary   523

Index   523